當年英國堅持推進供給側改革，最終使經濟成功轉型

英國在70年代面臨滯漲，經過凱恩斯主義需求側刺激失效後，1979-1990年撒切爾入主唐寧街後轉向供給側改革，大規模推行私有化、放松管制、減稅、緊貨幣控通脹、削減福利開支，經濟成功轉型，股債長牛。與裏根經濟學雙星閃耀。

二戰後西方國家普遍奉行“凱恩斯主義+福利主義”的“社會民主主義”。一方面是由於大蕭條之後西方國家普遍認為市場有缺陷，會造成持續的生產過剩，需要政府進行幹預，以凱恩斯主義為代表的需求側管理開始盛行。另一方面，為了應對二戰後蘇聯的挑戰，西方國家除了政治上實行民主之外，也在內部進行了調整，尤其是強化了政府的二次分配功能，大幅提高社會福利。由此造成個體創造財富的積極性下滑，財政入不敷出，經過20多年的累積，歐美經濟在20世紀70年代遭遇了長達10年的經濟滯漲。

英國更是福利國家的典型，早在二戰後工黨艾德禮政府上台後就主張建設福利國家，使用凱恩斯主義幹預經濟，以需求側管理方式實現充分就業，推行大規模國有化。為實現充分就業，英國掀起了一波國有化浪潮，從銀行到煤礦、航空、運輸、電力、煤氣、鋼鐵等行業全被收歸國有。20世紀70年代，執政的工黨又進行了一波國有化，汽車、火箭、電子等新興產業也被納入。國有企業的官僚主義、低效不僅使經濟增長緩慢，而且造成英國政府巨大的財政負擔，在撒切爾夫人上台前，僅1978年到1979年度，政府對煤礦、鐵路和鋼鐵行業的財政補貼就高達18億英鎊。

另一方面，為建設福利社會，每年龐大的福利開支成為英國財政的又一重擔。財政收入占財政支出的比重由1951-1970年的平均每年97.07%降到1971-1976年的83.5%，英國的財政狀況日益惡化。其中，英國的福利支出在政府支出中所占比例在1970年達到59.93%，1976年增加到63.25%。為了彌補財政赤字而不得不增加國債發行額並擴大貨幣供應量，結果導致物價不斷上漲。

1973年第一次石油危機爆發，布雷頓森林體系瓦解，全球經濟陷入衰退，導致英國低增長、高失業、高通脹、國際收支惡化等經濟矛盾激化。面對危機，英國工黨政府依然采取凱恩斯主義的宏觀調控政策，試圖通過逆周期的財政和貨幣政策刺激需求來降低失業率，推動經濟複蘇。但是英國經濟面臨的是供給側的結構性問題，需求側的刺激不但沒有改善經濟，反而造成英國長期持續的經濟滯漲。

減稅是供給側改革的重要一環。曆史上，英國曾通過減稅來降低企業成本、刺激經濟增長。從結果來看，減稅的積極影響是顯著的，在降低企業成本、激發企業活力的同時，也帶來了股市繁榮。當然，消極的影響也可能存在，譬如提高政府收支壓力、擴張政府財政赤字、惡化收入分配等。但是如果應對得當，在降低稅率的同時擴大稅基，並通過減少政府非生產性支出等手段來對沖，減稅並不必然惡化政府收支。

上世紀80年代撒切爾執政時期的英國，實行了供給側管理式的減稅。個人所得稅、企業稅負以及與投資相關的稅負都有不同程度的降低。但為了對沖上述減稅的影響，消費稅的比重有所提升。

從政策效果來看，一是減稅同樣擴大了稅基、促進了稅收收入的不降反升。但由於減稅刺激了GDP的更快增長，稅收占GDP的比重顯著降低，意味著企業稅負是減少的。

二是英國並沒有經曆美國式的財政赤字擴張的惡果，這得益於其采取了減少政府非生產性開支以及增加消費稅等方式來對沖減稅對政府收入的沖擊，使得財政赤字收縮，甚至在後期帶來了財政盈餘。

三是減稅使得80年代的英國經濟持續增長，績效好於同期的美國、德國和法國等。同時，制造業的勞動生產率有了明顯提高，企業的投資也保持了較快的增長。四是在稅收占GDP比重降低的同時，股市卻走出了長期的繁榮。減稅通過降低企業稅負、刺激經濟增長，支撐了80年代英國股市的繁榮，富時100指數經曆了長期的上漲行情。

期間，英國貨幣市場的利率時漲時跌，與股市走勢並無一致的關聯，顯示出股市的繁榮主要來自於減稅等供給側改革帶來的企業業績的提升。

撒切爾政府把改革稅制作為應對滯脹、振興英國經濟的重要政策，通過降低稅負來激發市場主體生產經營活動的積極性，刺激企業投資。

撒切爾時期的稅制改革集中在以下幾個方面：

1、降低個人所得稅。包括降低稅率、提高起征點和簡化征稅層級三方面。1979 年的第一個預算案將個人所得稅的基本稅率從原來的33%

降到30%;最高稅率從83% 降到60%。同時，將征稅起點從8000 英鎊提高到1 萬英鎊，免稅人數大約增加了130

萬人。1988年，個人所得稅基本稅率進一步下調到25%;最高稅率進一步下調至40%。此外，十一級超額累進稅率改為兩級稅率。

2、降低公司稅負。公司所得稅稅率由53%降到35%，起征點從原來的年利潤20萬英鎊提高到22.5萬英鎊，同時減少中小企業稅負，采取多種措施扶持其發展。

3、提高投資收入附加稅的免稅額，將投資收入稅的起征點從1700 英鎊提高到6250

英鎊。減征土地開發稅;降低股市交易的印花稅稅率和遺產稅稅率等。4、增加了消費稅的比重。消費稅的標准稅率由8%提高到15%，並且擴大了課稅對象。

為了應對減稅帶來的財政壓力，撒切爾政府削減了教育、醫療和社會福利等領域的公共支出水平。裁減政府機構，精簡工作人員。以政府民用事業就業人數為例，從撒切爾政府初期的77

萬人減少到90 年代中期的5 萬人，政府規模大大縮小。

減稅政策的實行，不僅沒有減少英國的稅收總額，反而由於刺激了企業投資和經濟增長、擴大了稅基，而帶來了稅收總額的持續擴張。從1981年到1988年，英國的稅收總額由786.38億英鎊提高到了1379.97億英鎊，增長了75.48%。但同期，由於減稅使得GDP的增長更快，超過了稅收收入的增速，稅收收入在GDP中所占的比重有了明顯的降低，由1981年的29.22%降低到了1988年的26.97%。

正是由於減稅政策的實行並沒有降低政府的稅收收入，期間英國政府的赤字率並沒有明顯的提高，反而在後期產生了預算盈餘。當然，這也與英國政府采取了一些減少支出或擴大收入的措施來對沖減稅的壓力有關。譬如，削減了教育、醫療和社會福利等領域的公共支出水平;裁減政府機構，精簡工作人員;增加消費稅的比重等。

受益於撒切爾執政時期采取的供給側改革的相關政策，英國經濟保持了較快的增長速度。在1982-1988年間，英國的平均的GDP增長率為3.82%，在主要發達國家中僅次於日本，高於美國、德國和法國。而從縱向看，此前的1970年到1981年，英國的平均GDP增長率僅為1.94%;此後的1989年到1999年，英國的平均GDP增長率為2.37%。無論是橫向還是縱向比較，都表明英國在這一時期采取的包括減稅在內的供給側管理措施的成效是非常明顯的。

受益於減稅等一系列政策的刺激，個人和企業的生產經營積極性得到極大的提升。制造業的勞動生產率有了顯著提高。據日本銀行調查局統計, 1981—1987年,

英國制造業勞動生產率平均每年增長5.6 % , 同期, 美國為3.6%，日本為2%, 西德為2 .6%。

減稅極大地激勵了個人和企業的投資熱情。1982年到1988年間，英國實現了投資額的大幅增長。按照2005年美元計算，英國的資本形成總額由1981年的1559.43億美元提高到了1988年的2827億美元，提高了64%。而平均的資本形成增長率也達到了8.97%，平均的固定資本形成增長率則為7.26%，顯著高於20世紀70年代的水平。

同樣的，除了1987年11月的股災之外，英國在上世紀80年代也走出了兩波持續的牛市。第一波是自1984年初的略低於1000點上升至1987年11月的高點2385.8，期間富時100指數上漲了1.4倍。之後英國股市經曆大跌，在1989年又走出了第二波牛市。期間，英國貨幣市場的利率則是交替漲跌，與股市走勢並未呈現一致的關系。因此，英國80年代的股市繁榮主要還是由於經濟的持續增長和企業業績的好轉帶來的。尤其是，在1984年至1985年4月的股市上漲中，英國貨幣市場的利率整體上是上升的。1989年間的牛市格局同樣伴隨著貨幣市場利率的上升。在流動性趨緊的情況下，股市的上漲更多地來自於供給側改革帶來的企業業績的改善。

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