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歐洲不同國家處在不同的經濟發展階段

歐洲不同國家處在不同的經濟發展階段

在上海一家老牌法式酒店裏,《國際金融報》記者見到了泛歐最大的私募股權公司之一——翼迪投資(IdinvestPartners)首席執行官克裏斯托弗·巴維爾。

這位高大的法國人,對於歐洲創新型企業的投資前景十分看好。“歐洲是一個非常大的市場,擁有與美國相當的GDP規模。而相較於美國和亞洲市場而言,歐洲的創新型企業估值比較低,有不少優質的投資標的。”

在全球化資產配置的大背景下,“一帶一路”戰略的部署促使中國機構投資者更加積極主動地去布局境外投資。根據普華永道發布的數據顯示,2016年及2017年一季度,約有60%的中企海外並購鎖定歐美市場。其中歐洲投資的價值正在凸顯。

“如果和美國、亞洲同類的初創企業融資相比,歐洲部分初創型公司在A、B輪的融資規模會小很多。另一方面,歐洲很多上市公司的市盈率也比較低。”克裏斯托弗介紹。

近兩年來,歐洲市場存在很多不可避免的問題,英國脫歐、法國大選等政治上的“黑天鵝”一直籠罩在這片古老的土地上。

“歐洲有許多國家,每個國家都有各自的政治平衡和選舉制度。或許從外界看起來,此消彼長的政治事件帶來了諸多不確定性,然而,從整體來看的話,歐洲可謂是世界上最穩定的市場。”克裏斯托弗表示。

他指出,海外投資者不用過度擔憂歐洲的整體政治風險,“每個國家雖然有自己的獨立政體,但仍然是在歐盟這一頂層制度下運行的。英國退歐或許為歐洲帶來了沖擊,但即便如此也沒有引發歐洲整體商業體系的動蕩”。

“歐洲不同國家處在不同的經濟發展階段,這和中國眾多省份之間的差別並無二致,歐洲也有窮國和富國。”克裏斯托弗指出,“自2008年金融危機以來,歐洲未再出現過大規模的金融風險事件。”

“當然這不能說明歐洲市場不存在任何的投資風險,歐洲的企業一直面對著人口老齡化、市場體制過度成熟從而導致增長緩慢等問題。”克裏斯托弗告訴記者,在投資方向的選擇方面,翼迪投資看好數字創新、醫療保健和智能城市三個板塊。“數字化是一個大趨勢,應用場景廣闊,包括近幾年資本熱捧的Fintech、物聯網等等。醫療保健方面,我們看到了中國和歐洲的共同面臨著人口老齡化問題的威脅。而全球許多國家都在發力智能城市建設,因此存在著大量對技術的需求,例如能源統籌、回收利用、交流通訊等方面。”

今年3月份,翼迪投資和中國科學院國有資產經營有限責任公司(簡稱“國科控股”)簽署了諒解備忘錄,雙方將共同發起一個“綠色發展”母基金,該基金在初期將側重投資於數字技術、醫療保健和智慧城市領域的創新型歐洲中小企業。

自二戰結束以來,歐洲合眾國(United States of

Europe)成為歐洲各國領袖共同努力的夢想,該區自此展開了漫長而痛苦的統一及重建任務。可是在2013年歐債風暴來襲時,外界對於歐盟或歐羅區的概念開始抱有懷疑,但到了今天,隨著金融危機已漸消散,歐洲正為投資者提供頗為吸引的投資機會。

盡管通往歐洲合眾國的道路並非坦途,但在二十世紀末,歐洲確是取得了可觀的進步,包括組成了歐盟及推行歐羅這種共同貨幣。而在過去十年爆發的環球金融海嘯及歐債危機,卻拖著歐洲融合大計的後腿。幸好歐洲央行當日果敢地表示會「不惜一切」以挽救經濟。到了今天,市場對於緊縮政策、政治不穩定等憂慮已大幅改善,信心開始回歸,歐盟崩潰的陰霾消散,大大刺激歐洲股市的表現。以下是投資歐洲股票的5個理由。

一、歐股估值比美股吸引。歐洲的GDP(國內生產總值)大於美國,人口也多於美國,而且許多歐洲公司的收入都來自海外而非歐洲本土,那為何這么多歐洲公司特別是金融股、公用股及電訊股的估值,大幅低於美國的競爭對手呢?截至今年4月份,美股的周期市盈率(Shiller

PE)接近30倍,相反,歐股僅為18倍。被市場低估的歐洲股市,相信可為投資者帶來逆向投資的機會。

二、歐洲債息太低。歐央行成功地以量寬措施及超低利率政策推低區內的借貸成本,並令其它歐洲央行跟隨其步伐。丹麥及瑞士央行也要實行負利率政策,結果是區內各國的政府債券孳息太低,迫使投資者離開歐洲債券市場,並將資金轉投股票。與美國或香港不同,歐洲投資者比較保守,傳統上傾向投資債市,幸好歐洲股市及一些另類投資如基建債券等的收益率不俗,令歐洲投資者較易接受這種轉變。

三、歐洲經濟終複蘇。早些年歐洲一直陷於銀行體系瀕臨崩潰及緊縮政策的泥沼之中,幸好經過數年的艱苦改善之後,如今歐洲經濟已經複蘇,消費力正回升、投資在改善,失業率也下降了不少,目前歐盟的名義GDP已重上3%水平。當然,歐洲的經濟問題並非全已解決──意大利大選在即,而且英國脫歐的談判「有排傾」。但是,歐洲的負債比率已經大減、儲蓄率則在上升,這將有利消費市道。

四、企業盈利從穀底回升。相對於美國的競爭對手,歐洲企業的目光一向較為長線。普遍而言,歐洲企業的負債率比較低,而企業的管理層亦有較大的勇氣及決心作出有利長線回報的投資,這種策略將會迎來更加豐富的收成。因此,筆者認為未來數年,歐洲股市或會為投資者帶來約8%至10%的年度回報,當中有一半相信來自股息的貢獻,而在高股息的支持下,歐股的走勢亦會較為平穩。

五、歐羅便宜具吸引力。美元一直是環球投資者的避風港,但美元或已見頂回落。盡管受到英國脫歐的困擾,歐羅和英鎊都似乎被低估了,近來歐洲市場的並購活動愈來愈蓬勃,相信全球投資者料會繼續在歐洲買入更多資產,從而刺激歐羅升值。

盡管歐洲市場有廣闊的投資機會,但是想要在中國投資者、尤其是機構投資者和歐洲市場之間建立高效的商務溝通合作仍然存在挑戰。克裏斯托弗表示,來自中國的機構投資者,和歐洲本土的投資機構具有很大的不同。

“歐洲投資機構可以去世界上任何一個地方投資,他們有著非常靈活的資產配置方式。但是中國的投資機構有一些限制條件。”另一方面,在克裏斯托弗看來,相較於中國投資者而言,歐洲投資機構一般傾向於選擇更為長期的投資。“當我們與中國的機構投資者溝通時,我們要向他們解釋歐洲投資的財務邏輯,闡述長期投資策略在歐洲市場的有效性。”

“對於一些風險偏好比較高的機構投資者,我們建議投資歐洲技術創新類企業。”而對於一些尋找安全資產配置和穩定投資策略的機構投資者,克裏斯托弗建議他們關注歐洲中小企業債券。“中國一些私募股權基金進入到歐洲市場,是為了獲取風險投資回報。歐洲有許多經營良好、業務模式成熟的中小企業,需要資金支持進行整合和收購。同時,歐洲中小企業債券市場的回報率,相較於當前的低收益率環境(一些國家的負收益率)而言顯得非常有吸引力。”

克裏斯托弗提醒,歐洲中小企業債券市場是一個複雜而非標准化的市場,投資者想要進入市場需要與專業的機構合作,比如翼迪投資。“即使對於精研歐洲二十載的我們來說,找到最佳投資標的也絕非易事。海外投資人需要與最了解市場的當地機構合作,才能甄別最好的機會來降低風險。”

在投資收益方面,克裏斯托弗指出,回報與風險是成正比的。“歐洲中小企業優先債投資平均收益率在4%-5%之間,而結合了優先債和次級債的投資組合可以收獲8%-9%的收益。”

在中小企業債券投資上,對國家的選擇也很重要。

克裏斯托弗表示,在歐洲市場上,法國、德國、西班牙和意大利有很多的投資機會,同時英國也占據了中小企業債務投資市場很大一部分的比例。“不過最近退歐事件讓我們對英國更加謹慎。相對而言,我們比較看好總部位於英國,但主要收入來源於海外市場的企業。”

今年一帶一路峰會期間,翼迪投資與中國東方資產管理(國際)控股股份有限公司在北京簽署了戰略合作協議,致力於增加雙方開展包括合夥投資歐洲創新型非上市公司、創設專項基金及對外投資基金等方面合作。

翼迪投資今年在上海設立了辦公室,幫助中國投資機構在歐洲尋找優質投資標的的同時,他們也在努力把歐洲國際化的企業引入到中國市場。“這些公司在各自的領域都是世界一流的創新科技公司,他們在歐洲已經取得成功,翼迪投資相信這些企業在中國也會有很好的發展。”

今年6月6日,中國投資有限公司主辦召開了“一帶一路及跨境投資CEO峰會”。翼迪投資將其投資組合中的三家公司Actility、Famoco和Nenuphar引薦至此次峰會。

“當然我們面臨很多的挑戰,”克裏斯托弗表示,“歐洲與美國文化相近,很多歐洲公司更習慣於與美國公司進行合作交流,因為這些美國公司通常更為成熟、有著標准化的商業合作模式,並具有和歐洲相同的文化、語言。所以歐洲企業家需要花更多的時間在中國建立合作夥伴關系。對於他們來說,這是一個新的市場。”

“創新是一種全球現象,我們觀察到全球范圍內傳播創新的速度正在加快,極少有單一市場創新的情況。一個好的理念誕生後,很容易拓展推廣到全世界,在新的市場享有巨大的增長潛力。這就是為什么我們看到這些已經在歐洲獲得成功的創新科技中小企業在中國和美國也有巨大的潛力獲得成功。”

歐洲近年一連串的選舉,大多是由親歐或中間派候選人勝出,反映民粹主義已漸漸退潮,但未來仍有數個事件值得大家留意:

.早前的英國國會大選,結果出乎意料之外。歐盟與英國才剛開始就脫歐展開談判,過程料將漫長而煩擾。

.意大利明年春天將會舉行大選,其結果或會動搖市場對歐羅或歐股的信心。幸好馬克龍在法國選舉中勝出,並與德國的總理默克爾並肩作戰,這一對「默馬」(Merkron)組合,相信有可能將歐洲合眾國的願景一步步實現。

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