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中國經濟保持著年均9.6%的增長速度

更新時間:2017-12-17 17:20來源:網絡作者:@aiman人氣:448910

中國經濟保持著年均9.6%的增長速度

中央黨校國際戰略研究院副院長周天勇在年會上指出,從改革開放到2016年,中國經濟保持著年均9.6%的增長速度,對比改革開放之前,速度驚人。可以說,改革開放成就了中國經濟。而這帶來的啟示也不言而喻,就是繼續推動改革開放。

周天勇說:“94年時,中國經濟總量在全球的占比只有1%左右,2000年時的占比上升到3.5%,但到2016年中國經濟在全球的占比已經達到了14%以上。這是一個非常驚人的增長,我覺得都是改革實現的。”

對外經濟貿易大學副校長林桂軍認為,從對外貿易的角度來看,改革開放帶來的最大啟示是中國“主動融入世界”。數據顯示,目前中國貿易占全球比重約為14%。林桂軍總結,對外貿易的快速發展,得益於四個方面的努力。

林桂軍說:“一是允許多種形式的經濟體存在,只依靠國企是不行的,要有民營企業和外商投資企業;二是在經濟全球化上,我們每一步都能緊抓機遇;三是主動融入世界經濟,

入世 後,改革效率效果進步特別突出;四是來自外界的壓力、與外界的互動也使我們取得好的改革效果。”

中國經驗影響世界也是改革開放40周年的一個重要啟示。從企業角度來說,越來越多的中國企業成為世界企業的榜樣;英仕曼集團中國區主席李亦非從一名企業家的角度出發,指出企業家精神是過去40年改革開放最大的助推者,因此要強調中國企業家精神在改革開放中的作用。北京大學經濟學院教授曹和平則指出,中國經濟學家也在這種中國經驗的輸出上,做出了不少嘗試。

曹和平表示:“對於經濟學家而言,過去我們認為只要到西方去,把他們的東西學回來,用到我國經濟領域的管理中去,一直追逐它的腳步就可以了。但是,現在我國的經濟學界中,至少有10%左右的經濟學家在琢磨怎么用中國的理論、中國的文化之根、中國的管理模式向世界上傳遞一點中國的聲音和中國的經濟學思想。”

眼下,中國經濟仍然面臨著下行的壓力,人口老齡化、經濟發展不均衡以及產能過剩等問題也比較突出。對此,改革開放帶來的“中國經驗”和“啟示”尤為重要。對於崛起的中國來說,改革永遠在路上。

張明:中國經濟會面臨明斯基時刻嗎?

張明 平安證券首席經濟學家,中國社科院世界經濟與政治研究所研究員。

總體而言,目前中國爆發明斯基時刻的概率應該不大。我們更應該警惕的是,由於行政力量對資源配置的幹預越來越強,導致資源配置效率下降,進而導致經濟增長的效率下降。

1、明斯基所提示的金融風險是指在經濟長期穩定時期,由於債務上升、杠杆率增加、資產價格泡沫膨脹,最後導致系統內部爆發金融危機以及陷入漫長的去杠杆周期的潛在風險。所謂明斯基時刻,則是指由於市場預期轉變而導致資產價格崩潰的時刻,也即市場由繁榮向衰退轉變的轉折點;

2、明斯基時刻更容易發生在自由市場經濟體制下,這樣的體制下資產價格泡沫更容易充分地展開,通常也不會由政府的有形之手從泡沫膨脹期到破裂期的長期持續幹預。不過反過來,由於自由市場經濟體制通常多次經曆明斯基時刻,無論是政府、企業還是金融機構都積累了較多的危機處置經驗,因此通常更容易從危機之後走出來;

3、中國國民杠杆率從2008年全球金融危機爆發後的快速上升是不爭的事實。從表面上來看,中國的杠杆率主要集中於非金融企業部門,政府與居民部門的杠杆率相對較低。然而,第一,很多地方融資平台的債務被計算為企業債務,但本質上其實是地方政府債務;第二,地方政府債務最近幾年通過PPP的模式繼續快速增長;第三,最近10年,尤其是最近兩三年,居民部門債務增長非常迅速;第四,過去十年企業債務上升的主要是國有企業,而中國政府具有充分地處置國企不良債權的經驗。因此,地方債與居民債務上升的問題,也非常值得關注;

4、與中國各部門加杠杆相對應的,一方面是制造業部門積累的。過剩產能與大量的基建項目,另一方面則是不斷飆升的房地產價格、影子銀行產品與金融資產價格(例如大宗商品期貨價格與前兩年火爆的利率債市場)。中國的股票市場經過2015年大幅深度調整之後,目前整體泡沫較小。

5、從2015年年底中國政府加強金融行業的去杠杆、控風險行動,實質上是在通過降低金融部門杠杆來擠出相關資產價格泡沫。目前調整得最為充分的是債券市場。負債端通過發行同業存單與同業理財募集資金、資產端通過委外放杠杆投資於債券市場的行為基本上得到抑制。目前以銀行同業業務為代表的影子銀行業務受到的監管比較強,風險得到一定程度的抑制。

6、相比之下,目前最容易遭遇明斯基時刻的,應該是中國的房地產市場,特別是一二線城市的房地產市場。目前中央政府與投資者之間其實在進行艱苦的重複博弈。鑒於房地產庫存處於較低水平,如果政府人為放松調控,一二線城市房價可能暴漲。但如果中央政府真的推出大規模房地產或顯著增加商品房供給等重磅政策,一旦市場預期被扭轉,大量存量住房進入供給,那么房價可能顯著下跌。考慮到房價顯著下跌將會加劇商業銀行不良債權壓力、地方政府預算外融資壓力以及擁有住房群體的壓力,因此中國政府將會努力試圖控制房價的下跌幅度,而目前的調控思路也是以穩為主。

7、大宗商品期貨價格也具備顯著大幅下跌的可能性,因為國內大宗商品期貨價格的漲幅已經顯著偏離了全球大宗商品期貨價格的漲幅。但由於參與大宗商品期貨投資的是少數投資者,不具備房地產投資者的廣泛性,其價格下挫對國內經濟的負面影響也遠低於房地產價格下行,因此大宗商品期貨價格即使大幅下跌,也難以引發政府的救助行為。

8、要避免明斯基時刻的爆發或者抑制明斯基時刻爆發的負面沖擊,政府需要努力打消投資者關於價格只漲不跌的預期;監管機構要通過宏觀審慎監管來控制金融機構對特定資產價格的風險暴露;一旦資產價格下跌引發金融機構去杠杆行為,央行要及時向市場提供足夠的流動性以避免出現流動性枯竭與信貸短缺的情形。

9、總體而言,目前中國爆發明斯基時刻的概率應該不大。我們更應該警惕的是,由於行政力量對資源配置的幹預越來越強,導致資源配置效率下降,進而導致經濟增長的效率下降。目前中國經濟的投資回報率、勞動生產率增速與全要素生產率等效率指標仍在下滑。我們與其擔心明斯基時刻,不如擔心未來企業、金融機構的效率下滑,以至於出現更多的僵屍企業與僵屍銀行,最終導致中國經濟增速的放緩。與其擔心突發性危機的沖擊,不如擔心緩慢的、漸進的效率下滑。

吳曉球:中國金融正在發生三個重要變化

人大重陽 吳曉球

中國金融已經進入到一個重大的轉型曆史時期,以微信、支付寶等為代表的三方支付推動了中國金融的支付革命。那么,究竟該如何深刻理解這個新趨勢?

非常榮幸,能在這樣一個場合,和大家講一講金融的曆史、發展,以及中國金融的現狀,面臨的問題,以及如何改革。

我是一個不太喜歡到處講的學者,而且我也不太願意發表超過我研究領域的,針對其他社會熱點的看法。

中國社會非常多元,熱點也非常地多,作為學者,看一看可以,但千萬不要身在其中,樂此不疲。

在現代社會,你不要把金融僅僅看作是一種牟利的工具,也不要覺得它高不可攀。金融要熔化於社會的生活之中,每個人都應該了解一些金融的基本知識。

追求內心的自由是人的最高境界,要達到這一點,最基礎的條件是要財富自由。

如何讓財富伴隨著你的一生,有效地增長?你應該了解財富增長的途徑,以及怎么樣控制風險。

財富只能來自投資。投資是金融最核心的概念。

商業銀行的產生

金融,古已有之,有了經濟方式之後,有的人錢多了,有的人需要錢。

錢多的人,他想通過一個什么辦法,讓他手中的閑置資金:安全,並且能夠有所回報。

另外一些人,因為創辦企業或是生活的需要,他臨時沒有這些錢,可是他知道未來會有,他要通過一種方式,去向有錢的人去融通資金。

慢慢地,金融中介就出現了,比如錢莊,以及後來的商業銀行。有資金盈餘的人把錢存到銀行,銀行去搜尋信用較好的客戶。

金融危機是怎么發生的?

當然,你要向他借錢的話,要向他提供一系列的報表,現金流,以及行業周期,以判斷你是否有信用,能否按期還本付息。

但是,經濟是有周期的。當經濟處在上升期,銀行希望你借得越多越好,有規模性。但如果是在經濟衰退期,相當多的產業或者企業的利潤下降,甚至會出現虧損。銀行就會“催債”,即便沒有到期,有時候也會要你提前還本付息,於是,就導致進一步加劇經濟衰退。

為了防止商業銀行過度地去追求利潤,追求貸款的規模,針對商業銀行的科學監管逐漸開始。

比如,要辦銀行,你要有足夠的資本金。後來又發展到,你還必須要有撥備覆蓋,比如,我們國家的撥備覆蓋率是150%,如果這家銀行有10億壞賬,你至少要准備15億。當然,我們國家目前商業銀行大多數的撥備覆蓋都超過了200%。

不過,還有一個問題,如果你把最大量的存款貸出去,不做某種技術上的約定,它就會有乘數效應。什么是乘數效應?如果你在銀行存了100塊錢,銀行再貸100塊錢給別人,別人又把這個錢存在銀行,銀行又貸出去……你想想看,它會無限地大,因此要防止這個狀況。

因此,我們有一個現代中央銀行制度,要求各家商業銀行對存款要提起准備金,按照一定比例,存入中央銀行。

目前,我們國家法定存款准備金率是17%,農村信用社、農村商業銀行略低一些,因為他要支撐農村和農業的發展。

也就是說,儲戶每存100塊錢,銀行要交17塊錢給中央銀行,其餘83塊錢自用。銀行可能還要有一些頭寸管理,所以可能最多只有70塊錢可以貸給客戶。

以此類推,如果這70塊錢再存入一家銀行,又要交17%,達到一個存款收縮、信貸收縮的效應。

這些都是基於一種風險的管控,以保證不發生支付性危機,因為央行可以用存款准備金來支付儲戶提起現金的要求。

但也有人說,如果儲戶提起現金的要求超過了存款准備金的規模怎么辦?在這種特殊情況下,央行會提供足夠的流動性,以防止出現恐慌情緒。

你可以看到,全球的金融危機,在早期,都是出現了銀行支付危機,也叫銀行破產危機。

高利率國家是怎么一回事兒?

大家知道,把錢存在商業銀行,利息所得是相對比較低的,特別是在金融市場化的今天,利率一般來說是趨於下降。

在金融管制的國家,通常都是高利率的國家。比如上世紀九十年代,中國的存款利率很高,甚至有些年份還有保值貼補。

因為那個時候,銀行的利息低於通貨膨脹率,很多人就覺得很恐慌,我把錢存在銀行居然每天都在損失。於是,很多人就想辦法把錢拿出來。

為了穩定銀行的儲蓄存款,我們國家就開始了保值貼補。如果通貨膨脹是10%,你一年期的存款利率7%,我另外再給你3%,確保你能夠保值。所以,你可以看到那個時候,是高利率,

但是,高利率會嚴重地壓抑金融的創新和自由化,會使國家的金融結構以及金融業態非常單一,沒有活力。

所以,就必須要推動金融的市場化改革,同時利率就趨向於一種下降趨勢。

新金融市場的形成

不過,還有很多人的需求可能還不限於金融的保值,而是需要獲得更高的收益。而且還有一些資金的需求者,他向銀行融資覺得非常麻煩。

這兩方都覺得不方便,於是一種現象出現了——資金的需求者和資金的供應者,繞開商業銀行,直接見面。我們把這種現象稱為金融脫媒,也叫去中介化,就是金融活動脫離了傳統的金融中介,完成資金交易。

去中介化以後,就在銀行的外面慢慢形成了一個新的金融市場,比如債權市場、股票市場。

它要發行一種憑證,我拿了這個憑證,有索取權,憑證上寫得非常清楚,一年期你給我多少利息。

這樣,融資或者資產的證券化就出現了。

可如果這個市場沒有規則,那欺詐就出來了,會造成惡夢般地混亂,甚至出現金融危機。

那么,對這個市場來說,什么東西最重要?顯而易見,說真話最重要。特別是融資者,所以,有的立法首先都是要對融資者進行立法(資金的需求者)。

所以,從1933年到1987年11月份的黑色星期一,在漫長的50多年裏面,全球的金融市場整體上處於相對穩定發展的狀態,其重要的運行方式主要表現為:

第一,商業銀行。

通過吸收存款來發放貸款,再加上還有支付清算的功能。這仍然是全世界金融體系運行的重要方式,但其作用正在緩慢地下降。

人們越來越多地開始關注資本市場、證券市場,因為企業的融資活動越來越多地是走向市場,企業主發現走向市場有很多的好處:

①融資成本是相對比較低的;

②免受經濟周期的影響,因為如果通過商業銀行融資,經濟周期一來,經濟處在衰退期,銀行會逼你還款。

商業銀行有一個理念,嫌貧愛富。昨天他還挺喜歡你,天天追著貸款給你,突然第二天,他發現說經濟周期來了,這個行業不行了,所有的銀行都會要你還款。

舉個例子,有一段時間,中國的光伏業非常發達,每家銀行都去授信,額度甚至達到一千多億。然而,突然間,光伏就不行了,所有的人都收回貸款,突然間就死掉了。

這個說明一個什么道理呢?商業銀行是一個順周期原則,你越好他越給你貸款,你稍有不好,大家都來搶你的資產,紛紛要封你帳號。

有些企業稍稍有點兒風吹草動,實際上他可能沒有太大問題,只是一些臨時性的小問題,但是都會搶先封他的帳號,最終導致企業死掉。這是傳統金融制度最大的問題,而且,應該說他沒什么情懷。

第二,股市。

於是除了商業銀行外,又出現了金融市場。

我發了債券,發了股票,雖然我業績不好,但如果沒有到期,就沒有人來上門說要我還錢。當然,他也有周期,躲過了周期就沒問題。

後來這個市場又開始衍生了另外一個東西——風險資本。

一般而言,企業上市會有溢價,企業發行市盈率20倍,就是說你的資產要翻20倍。

而企業有一個成長周期,能夠上市的企業一般都處在至少青春期,可從幼兒期到青春期,有時單個資本並不能完成企業的孵化,進而死掉。

但是,一些人通過概率一算,即使把死掉的概率加上,再加上成功的概率,其投資收益率遠比其他的收益率要高,於是,以風險資本為主要特色的新的資本業態出現了。

這是基於資本市場的發展才會出現,因為他有一個期望,說未來這家企業能夠成為公眾公司,能夠發行股票上市。

總而言之,金融就是開始沿著以上兩個軌道(商業銀行與金融市場)在不斷地前進,包括在金融市場的旁邊,還有一系列承擔不同收益和風險的其他業態,比如風險資本等。

而且,你會發現,銀行的軌道正在受到越來越多地挑戰,因為它太大了,在世界各國,他一開始都是最大的。

但在美國,銀行慢慢地變得非常小,金融市場變得最大,包括融資、投資以及財富管理。這同美國的法律有關系,不主張搞大、搞壟斷,一旦大了以後,他就琢磨著要把你瓜分掉,要變成充分競爭。

中國是什么都希望搞大。雖然我們也有反壟斷法,但是實際上我們一直有做大做強的理念,做大做強固然有規模效應,但是沒有競爭性。

科技金融興起

進入二十一世紀之後,金融突然間又開始發生一些新的變化。人們發現網上購物非常便捷,物流業蓬勃發展。

網購的出現,使整個消費模式發生了根本性的變化,與之伴生的新支付方式——第三方支付,更是對金融支付的一種革命(或者說也是一種脫媒)。

在這種形勢下,如果不做某種限制,銀行的支付功能會被大幅度地削弱,資金來源會受到嚴重地影響。所以我們采取了一些措施,來約束第三方支付(比如額度限制)。

現在,又成立了“網聯”,第三方支付共同的平台,有點兒像銀聯一樣。

對於網聯,我對此正在觀望。如果它能夠使支付更加安全、便捷、低成本,網聯就是一個好東西,因為它怕單獨的微信支付,或是支付寶,有某種的風險。

金融的最高境界是普惠性金融,就是所有的人,所有的企業在這個金融體系裏面,都可以得到他相適應的金融服務。

我們不喜歡那種歧視性的金融,那種嫌貧愛富的金融,這是中國金融要進行結構性改革最重要的動力,也是科技金融或者互聯網金融發展的空間。

互聯網金融是典型的新金融業態,而且要有某種公益心,才能做好。那些想一夜暴富,像E租寶那樣,一看就有問題。

新的金融還改變了很多的理念,比如信用。它不會因為你身份的差異,給出不同的信用。它會看你的行為軌跡,你的交易沒有違規違紀,他就覺得你是一個守信用的人,可能你的收入不是很高,可能你家裏並沒有那么有錢,但你的信用很好,所以他不要任何抵押物,就可以把錢貸給你,這不就改變了傳統信用的內核和外延了嗎?

中國未來的某種金融風險,可能和這些有關系

中國金融的三個重要變化

中國金融的現狀就究竟是怎樣的?主要有三個方面的變化:

第一,證券化金融資產比重逐步上升。

如何評價一個國家金融體系的功能?有兩個指標,一個是金融資產的總規模,一個是在總規模中,其內部的結構是什么樣的,這兩個指標來衡量這個國家的金融的效率和競爭力。

什么是金融資產結構?就是指證券化金融資產在整個金融資產中的比重。

如下圖,中國金融資產的膨脹速度非常快。在膨脹過程當中,證券化的金融資產比重在逐步地上升,這說明中國經濟的金融化程度非常高,金融對經濟的滲透作用非常地大,同時也說明了,我們出現了某種意義上的金融資產泡沫。

第二,銀行資產:表內與表外之比。

根據央行發布的金融穩定報告所披露的相關數據,2013年到2015年,商業銀行表內資產和表外資產的比例分別是1:0.3576和1:0.4241,也就是說銀行的表內和表外的資產相比的話,表外的資產比重在提升。

這裏需要特別值得關注的問題是,資產結構變化導致監管也會發生變化。

要知道,傳統的監管主體(一行三會)是基於分業發展、分業監管的曆史所確定的,其監管的重心是機構的風險監管,核心是保證資本充足。

但現在,中國整個金融資產結構發生了變化,這些資產已經不主要在金融機構手上,而是在居民手上,在投資者手上。風險顯而易見已經轉移給這些持有證券化金融資產的主體身上了。

這也就意味著,監管就必須要發生某種程度上的轉移,要花更多的力氣來消除投資者投資於這些證券化金融資產所帶來的風險。

怎么消除呢?就是強制性地要求發行、發售這些證券化金融資產的主體,要如實地披露證券化金融資產內涵的信息,而且,中國的金融產品也不能過多地衍生,否則,信息就複雜了。

當年,美國的次貸危機後來演變成全球金融危機,其中非常重要的原因就是產品的衍生性,使得它的風險、信息無法披露,因為誰都不知道那個東西是什么東西,因為它衍生了三四次。

銀行表外業務的擴張,滿足了用戶多樣化的金融需求,這是一個巨大的進步。另外值得一提的是,金融創新的第二個趨勢:科技化。

金融的DNA有三個:

①消費人群無比廣大,人人都跟金融有關系。

②金融產品消費面廣,產品容易標准化,而且也必須標准化,有了標准化才能有規模性。

③如果這個領域利潤豐厚,就一定有壟斷的因素,有對潛在金融服務消費者利益侵害的一部分,所以就必須要引入競爭,以讓金融的消費者得到最大的福利。

科技、信息技術等的植入,與金融的DNA高度契合:產品高度標准化,可以批量生產,同時讓更多的人分享了利潤。

那么,互聯網金融究竟該怎樣監管?你必須要把風險點找到。後來,我發現互聯網金融的風險,最重要的是來自於透明度。

那天晚上,我找到這個,把整個邏輯路線圖畫出來,把監管架構,監管的精髓的部分找到以後,已是淩晨兩點。我在沙發上,呆坐了一小時,看著天花板,那種心中的喜悅是從來沒有過的,因為發現了一個天堂。

第三,居民部門持有資產結構變動。

居民部門持有的證券化金融資產的比例呈上升趨勢,持有非證券化金融資產的比例呈下降趨勢,這種變化態勢從2012年開始加速,2012年之前F/FS占比在70%以上,2012年至2014年則快速下落到61.44%、57.64%和54.78%。

總之,中國金融的功能正在發生變化,由過去的主要以融資為主,現在慢慢過渡到融資和財富管理並重的時代。

中國金融存在的問題

當然,中國金融也還存在一些問題:

第一,我們的杠杆太高(過度杠杆),過度杠杆包括宏觀杠杆和微觀杠杆,宏觀杠杆就包括M2和GDP之比,金融資產和GDP之比。如何去杠杆、如何優化杠杆是我們面臨的很大問題。

第二,我們必須要認真地理解我們的風險在哪裏,如何防止出現系統性風險,這是我們當前面對地問題。

我曾花了一年的時間研究全球的金融危機,包括南美危機、東亞金融危機、美國次貸危機、日本泡沫經濟等。

中國未來所發生的某種金融風險,可能和這些有某些關系。而且,真正的大國不會發生全面的金融危機,像美國就沒有發生過,它都是個案的。

全面的金融危機是貨幣危機、銀行支付危機、債務違約危機和股市危機的綜合體,它們交織在一起,相互感染,小國就比較容易出現。

像1997年的金融危機,東南亞的那些小國,他們就沒有能力去抵抗,因為他們對外部資本的依賴非常大。

所以,我對未來中國的金融,整體上來看是謹慎樂觀的。中國的銀行,十年之內不會出現支付性危機。我們銀行那么高的利潤,撥備都是250%,還有17%的銀行存款准備金率,超過8%的資本充足率,這些指標統統可以看得到,其風險不是特別大。

中國金融的未來

那么,如何構造一個與中國大國相匹配的大國金融,這是我們心中的夢想,我認為,未來的中國金融有這么幾個特征:

特征一:開放的大國金融。

特征二:全球金融中心。

特征三:具有國際貨幣功能的人民幣。

一個世界性的大國,從曆史經驗來看,它的金融體系、金融市場都是全球的金融中心,它的貨幣都是在國際貨幣體系中起到非常重要的作用。

雖然也許在50年之內或者是在一個可以期許的時間內,我們還達不到美元的地位,但我們完全可以成為全球非常重要的貨幣之一,這是沒有問題的。

資管新時代:金融業吃著火鍋唱著歌的時代一去不複返

金融去杠杆下半場進程加速,資管業吃著火鍋唱著歌的時代一去不複返。

證券市場周刊 本刊特約作者 劉鳴晨 /文

金融業吃著火鍋唱著歌的時代一去不複返了。

時隔268天後,被業內成為史上最嚴資管意見終於出台。11月17日,中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外彙局出台了長達29條、上萬字的《關於規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》(下稱“《指導意見》”),這是2月21日《關於規范金融機構資產管理業務的指導意見(內審稿)》(下稱“《內審稿》”)的更新版。

近年來,隨著金融創新的不斷加快,金融機構混業經營日益頻繁,跨市場、跨機構的金融產品明顯增多,金融機構資產管理業務也快速發展,規模不斷攀升。

中國人民銀行發布《中國金融穩定報告(2017)》顯示,截至2016年末,銀行表內、表外理財產品資金餘額分別為5.9萬億元、23.1萬億元;信托公司受托管理的資金信托餘額為17.5萬億元;公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃的規模分別為9.2萬億元、10.2萬億元、17.6萬億元、16.9萬億元;保險資管計劃餘額為1.7萬億元。剔除交叉持有的因素後,各行業金融機構資產管理業務總規模約60多萬億元。

但由於同類資管業務的監管規則和標准不一致,也存在部分業務發展不規范、監管套利、產品多層嵌套、剛性兌付、規避金融監管和宏觀調控等問題。為了統一同類資管產品的監管標准,促進資管業務健康發展,有效防控金融風險,更好地服務實體經濟,《指導意見》橫空出世。

與2月份的《內審稿》相比,前後相隔268天的兩份文件在內容上大體一致,《指導意見》延續年初《內審稿》內五大原則,重申資管剛兌、保本、表內資管“三不得”,強調金融機構履行職責與投資者保護,但同時又出現了一些微妙的變化……

《指導意見》的原則更明確:消除多層嵌套和通道,規范資金池和非標投資,打破剛兌。針對資產管理業務的多層嵌套、杠杆不清、套利嚴重、投機頻繁等問題,設定統一的標准規制。

《指導意見》的要求也更為具體:對資管產品的久期管理、非標債權類資產等提出明確要求。對消除多層嵌套和通道的描述更嚴謹細致。對資產組合的配置比例進行約束。

《指導意見》強調過渡和溝通:設立一年半的新老劃斷過渡期,委外、智能投顧、金融創新等也沒有一棍子打死。加強市場溝通,有效引導市場預期,不再提避免在處置風險中發生風險。

同時,《指導意見》進一步強化功能監管:機構監管淡化,監管協調性更強,新版中“金融監督管理部門”的提法替代了內審稿裏的三會(銀監會、證監會、保監會),新增了“央行對資管產品的統計進行監督審查”的職能。

至此,牽動市場的資管業務管理辦法終於揭開了神秘的面紗,開始由幕後走向前台。《指導意見》是金融穩定發展委員會成立以來,多部門聯合發布的首個重要的金融監管政策,不僅是資管業務跨入新時代的重要標志,也有助於市場把握未來金融監管的核心脈絡,具有劃時代的意義。

回歸本源

近年來,金融機構資產管理業務快速發展,規模不斷攀升,由於同類資管業務的監管規則和標准不一致,也存在部分業務發展不規范、監管套利、產品多層嵌套、剛性兌付、規避金融監管和宏觀調控等問題。

人民銀行發布的《2017年二季度貨幣政策執行報告》和《中國金融穩定報告(2017)》均開辟專欄或專題提綱挈領地探討資管業務監管,體現出監管層對於資管監管的重視。兩篇報告的表述大體相同,在風險識別方面都認為資管業務的風險在於:資金池操作存在流動性風險隱患、產品多層嵌套導致風險傳遞、影子銀行面臨監管不足、剛性兌付使風險仍停留在金融體系,以及部分非金融機構無序開展資產管理業務。

在此背景下,與2月份公布的《內審稿》一脈相承,本次《指導意見》就資管產品定義、產品分類、投資者要求、投資范圍、杠杆率等幾個方面進行規范,幾乎涉及資源業務的各個方面,可謂迄今為止最全面、也最成體系的資管業務規范文件。

在總體思路上,《指導意見》按照資管產品的類型制定統一的監管標准,對同類資管業務做出一致性規定,實行公平的市場准入和監管,最大程度地消除監管套利空間,為資管業務健康發展創造良好的制度環境。

《指導意見》堅持了以下五條基本原則:堅持嚴控風險的底線思維,減少存量風險,嚴防增量風險;堅持服務實體經濟的根本目標,既充分發揮資管業務的功能,切實服務實體經濟的投融資需求,又嚴格規范引導,避免資金脫實向虛,防止產品過於複雜,加劇風險的跨行業、跨市場、跨區域傳遞;堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監管相結合、機構監管與功能監管相結合的監管理念,實現對各類金融機構開展資管業務的全面、統一覆蓋,采取有效監管措施,加強金融消費者保護;堅持有的放矢的問題導向,重點針對資管業務的多層嵌套、杠杆不清、監管套利、剛性兌付等問題,設定統一的標准規制;對金融創新堅持趨利避害、一分為二,留出發展空間;堅持積極穩妥審慎推進,防范風險與有序規范相結合,充分考慮市場承受能力,合理設置過渡期,加強市場溝通,有效引導市場預期。

基於上述原則,中信建投認為,此次《指導意見》明確了資管業務為表外業務,希望通過統一同類資管產品的監管標准,真正實現“受人之托、代客理財”,回歸資管業務的本源。具體來看,包括以下幾個方面:

一是打破剛性兌付,實現“賣者盡責、買者自負”。剛性兌付是中國金融業長期存在的痼疾,且實際監管中難以量化。此次《指導意見》根據行為過程和最終結果對剛性兌付進行了明確界定顯然是一次重要突破,有助於進一步規范金融市場主體行為。而且,《指導意見》希望通過資管產品淨值化管理,降低資管產品的信息不對稱性,讓投資者明晰風險、盡享風險和收益,逐步打破剛性兌付風險。

根據《指導意見》的界定,剛性兌付包括以下類型:違反公允價值確定淨值原則對產品進行保本保收益;采取滾動發行等方式使產品本金、收益在不同投資者之間發生轉移;自行籌集資金償付或者委托其他金融機構代為償付等。

二是禁止資金池運作,防范流動性和期限錯配風險。長期以來,資金池運作是眾多金融機構開展資管業務的重要手段之一。事實上,政策部門一直都在強化金融機構的資金池運作,但總體效果並不理想。

此次《指導意見》明確禁止了資管業務的資金池業務,提出了單獨管理、單獨建賬、單獨核算的管理要求,同時,還對部分產品的久期管理進行了規定。比如,封閉式資管產品最短期限不得低於90天。此外,明確禁止開放式資管產品投資於股權,明確禁止“一對多”資管業務模式,限定同一資產投資規模不得超過300億元。總體看,此次針對資金池的監管力度空前,可能會對市場造成一定的沖擊,尤其不利於銀行理財等資管業務。

三是嚴格資管產品的杠杆操作,避免過度加杠杆行為。過度加杠杆是造成金融市場波動的主要原因(比如,2015年股災、2017年債市波動)。《指導意見》對資管產品的負債杠杆和分級杠杆均進行了嚴格規定,明確按照穿透原則核算負債杠杆,禁止資管產品持有人以所持產品份額進行質押融資等負債行為,同時明確指出四類產品不得分級,並對分級私募產品的負債杠杆和分級比例進行了嚴格限定。可以說,此次資管產品杠杆管理的精細化和嚴格程度均較以往有明顯提高,對後續資管業務的盈利模式和操作方式會造成較大影響。

四是強化資本和風險准備金計提要求。為應對操作風險和非預期風險,《指導意見》要求資管產品需計提風險准備金,根據管理費來制定相應的風險准備金計提標准,並明確了風險准備金的使用范圍,比如,用於彌補因金融機構違法違規、違反資管產品協議、操作錯誤或者技術故障等給資管產品財產或者投資者造成的損失。需要指出的是,資管產品的資本和風險准備金計提主要是防范金融機構違規行為,與傳統意義上吸收損失的概念不同,並不是滿足剛性兌付的需要。

五是加強“非標”業務管理,防范影子銀行風險。《指導意見》規定,資管產品投資非標准化債權類資產,應當遵守金融監督管理部門有關限額管理、風險准備金要求、流動性管理等監管標准。這可以避免資管業務淪為變相的信貸業務,減少影子銀行風險,縮短實體經濟融資鏈條,降低實體經濟融資成本,提高金融服務的效率和水平。

六是禁止多層嵌套和通道。多層嵌套是資管業務為外界詬病的重要話題。《指導意見》明確資管產品最多只能投資一層資管產品,且對委托和受托機構的職責進行了嚴格界定。

七是對智能投顧進行了前瞻性管理。隨著人工智能在金融投資領域的快速應用,智能投顧有望獲得快速發展。針對智能投顧的特點,《指導意見》對其進行了明確的規定,這不僅有利於維護金融市場穩定,同時也為智能投顧的規范化發展指明了方向。

此外,《指導意見》還就資管產品分類、產品類型、投資者適當性管理、從業人員資質要求、公募和私募產品的投資要求、公司治理和風險隔離以及第三方獨立托管等進行了明確規定。

《指導意見》還進行了“新老劃斷”,確保平穩過渡。過渡期為《指導意見》發布實施後至2019年6月30日。按照“新老劃斷”原則,允許存量產品自然存續至所投資資產到期,即實行“資產到期”。過渡期內,金融機構不得新增不符合本意見規定的資管產品的淨認購規模。

監管意圖

廣發證券表示,資管業務監管原則落地是“金融去杠杆下半場”進程中的重要環節,《指導意見》意圖在金融機構回歸本業、打破剛性兌付、完善影子銀行監管三個方面做出實質性推進。

廣發證券認為,本輪金融杠杆形成與同業存單、表外理財、資管業務監管不足有密切關系:中小銀行通過發行同業存單,擴大負債端,通過表外理財、委托和通道業務投資方式,加劇資金在金融體系內繞轉,拉長融資鏈條、積累金融體系風險。因此,金融去杠杆必然要求同業存單、表外理財、資管業務這三方面的監管完善。

2017年一季度,MPA考核將表外理財納入廣義信貸增速考核,2018年一季度同業存單也將納入同業負債/總負債考核,金融去杠杆上半場結束,此後等待的是資管業務監管原則落地。此次《指導意見》在資管業務方面進行監管補位,其中“去通道化”和“資管業務杠杆率控制”相關規定直指本輪金融杠杆中資管業務風險積累誘因。

金融去杠杆的深層次含義在於治理金融亂象、降低系統性金融風險、引導資金由“虛”入“實”,因此,金融去杠杆的根本性命題在於金融監管完善和金融體系改革。本次《指導意見》在三個領域方面對目前既有的監管體系做出實質性改善:

首先,多方面限制資管業務、產品和機構,“推動預期收益型產品向淨值型產品轉型,真正實現賣者盡責、買者自負”,促進資管業務回歸本源。

其次,《指導意見》給出剛兌定義、明確存款性金融機構和非存款性金融機構剛兌懲處依據,要求資管產品實行淨值化管理、及時反應基礎資產收益風險,推進金融體系打破剛性兌付。

再次,資管業務為金融機構表外業務,《指導意見》在“規范資金池”方面,要求資管產品單獨管理、建賬、核算,規定“封閉式資產管理產品最短期限不得低於90天”等,多方面限制資管業務資金池運行,控制金融體系影子銀行風險。

影響幾何

中信建投表示,《指導意見》的出台標志著資管行業進入規范發展的新時代。近幾年急劇膨脹的資管業務已成為過去式,未來包括資管業態、資管行業格局均將發生根本性轉變。

對債市而言,短期看,經過10月中下旬以來的深度調整,債市對強監管的預期已充分吸收,債市韌性明顯增強,繼續大幅調整的風險降低。隨著資管業務監管政策的落地,債市可能還會經受一波沖擊,但在監管政策協調和基本面穩定的背景下,債市趨勢性上行的動力不足,未來依然處在艱難的調整和築頂階段。

中長期看,資管業務的調整對非標等融資沖擊更大,對債市的影響或相對中性。雖然資管業務增長放緩會減少債市的配置資金,但隨著監管趨嚴,表內和表外對債券等標准化資產的配置需求也會增加。因此,中長期監管政策對債市的影響相對中性,債市走勢最終還是回歸基本面,加杠杆帶來的牛市行情難現。

對股市而言,資金池和杠杆限制等監管政策可能會對二級市場造成一定的沖擊,尤其是私募基金監管趨嚴會加大市場調整壓力。但監管政策並未對PE/VC等做出嚴格限制,考慮到中國建立創新型社會以及“雙創”的現實融資需要,PE/VC可能會具有較大的市場空間,這也有利於更好地發揮股權融資功能,增加直接投資比例。

申萬宏源認為,隨著《指導意見》的出台,股票市場可能會出現短期調整,但下行空間有限。一方面,市場出於資管新規落地實施可能導致競賽式監管的擔憂;另一方面,市場情緒已經進入負反饋,更重要的是監管層對於指數慢牛的願望,疊加前期指數加速上行後目前處於相對高位,市場出現短期震蕩調整的概率較大,但慢牛前提下指數下跌空間有限。

申萬宏源同時表示,長期而言,規范資管業則有助於股票市場的健康發展,降低系統性風險。

首先,《指導意見》強調五大原則,特別是監管方式上注重監管節奏和引導預期。從五大基本原則可以看到對於資管業監管,一方面強調風險要防;另一方面也要服務實體經濟,同時監管要講究方式,不能是運動式監管,應當是宏微觀全面統一有效的有重點的監管,同時還強調了監管節奏和預期引導的問題。

其次,《指導意見》相對前期《內審稿》更細致,更加注重細節和量化指標的明確,更具操作性。特別是明確分級產品設計規定限制權益加杠杆規模,長期有助於權益杠杆下行。《內審稿》中對於資管產品負債比率和結構化產品的杠杆倍數進行較為籠統的規定,而在《指導意見》中,對於將負債要求和分級產品設計分別進行了仔細闡述,特別是在分級產品設計中強調公募、開放式私募、投資單一標的比例超過50%的私募以及投資債券和股票等標准化資產超過50%的私募都不能進行份額分級。對於允許權益加杠杆的資產類別范圍有所收窄,有助於權益市場杠杆下降。

再次,《指導意見》對持股集中度要求下個股不存在被迫減持壓力。此前,《內審稿》對於公募基金在投資運作上主要是“雙十限制”,《指導意見》對於公募基金資產配置集中度的要求有所新增,基本與4月出台的公募基金流動性管理規定相同,要求基金管理人開放式基金持有單一標的流通股本不得超過15%,全部產品持有占比不得超過30%等。4月公募基金流動性管理規定出台後,經過6個月的過渡期,基本上持股比例不符合規定的基金公司已經完成相關個股減持工作,因此此次新增條款對於個股不會構成被迫減持壓力。

總體而言,《指導意見》相對前期《內審稿》相關規定有所緩和。表述上由“禁止資金池”調整為“規范資金池”;多層嵌套規定由原來的資管產品不得投資其他資管產品,最新調整為可以投資一層資管產品,從監管力度或者監管態度上來說是相對有所減弱的。

而且,《指導意見》明確規定過渡期1年半,2019年6月30日之前采取新老劃斷原則。金融監管是長期任務,未來持續推進毋庸置疑。十九大剛剛結束,防范化解重大風險是全面建設小康社會的三大緊迫任務第一條,央行持續著力金融監管、金融去杠杆,表明監管層正在按照既定路線改革前進,一切都在軌道上前進,未來金融監管仍將持續進行。

綜上,《指導意見》強調打破剛兌,鼓勵淨值型理財產品,隨著無風險收益率的下行,未來權益配置會有所提升,長期也是有利股票市場的;對於權益市場杠杆加強限制;持股集中度要求提升將降低資管產品流動性風險,同時,也有助於降低市場的波動性,助力股票市場長期健康發展。

銀行無憂

中銀國際也表示,資管新規落地短期對銀行表內外資產配置帶來影響,尤其是表外理財業務的發展將面臨一定的調整壓力,短期可能會造成相關業務收入的減少,不過考慮到目前理財業務占銀行整體業務收入比重仍在低位,因此,對銀行整體收入的影響幅度有限。

而且,申萬宏源還認為,本次《指導意見》對銀行理財的監管要求並沒有新增內容,重點是對已有規定的重申,總體對銀行理財沖擊較為有限。

首次明確剛兌三大行為,淨值化管理必將是銀行理財產品發展的大方向。年初《內審稿》已強調金融機構要打破剛兌,對資管產品實行淨值化管理,《指導意見》是明文規定了剛兌行為和處罰措施,彰顯了監管層對打破剛兌的決心。

對於銀行表內理財(約占銀行理財的20%)而言,早在2013年,央行規定要將銀行表內理財納入結構化存款統計,由於涉及計提存款准備金要求,後續不排除存在對先前保本理財追繳准備金的可能性,預計未來銀行保本理財會有一定的縮減。

銀行表外理財將計提風險准備金或者風險資本准備。《指導意見》指出金融機構需要按照資管產品管理費收入的10%計提風險准備金,但事實上這一監管要求在2016年7月份發布的理財業務監管新規中已經提及,對淨值型理財產品、結構性理財產品和其他理財產品按照產品管理收入的10%計提風險准備金。

由於計提風險准備金是在利潤分配階段進行,故不會影響到銀行當期利潤。值得關注的是,這次《指導意見》額外提到理財管理費也可按照規定計提操作風險資本或相應風險資本准備,但是對計提資本的監管口徑並沒有明確,後續可進一步關注相關理財新規的出台。

因此,申萬宏源判斷,資管新規會對銀行理財產生一定沖擊,但出現大幅縮減的可能性不大。

申萬宏源根據銀行2017年中報測算,銀行理財業務收入占手續費淨收入比重大約在25%左右,占營收比重大約為6%,對銀行業績會有直接的貢獻。另一方面,《指導意見》明示了過渡期至2019年6月30日,相對而言1年半的過渡期較長,而銀行理財產品一般為短久期,存續理財產品基本上不太會受到太大影響。目前,理財產品期限在1年以上占比也僅為0.89%,因此,銀行理財業務的調整更是一個循序漸進的過程,資管新規的落地從長期來看更是一種利好。

中銀國際的測算也是同樣的結論,研報顯示,《指導意見》對銀行表內資負結構帶來的直接影響是負債端的變化,由於資管新規明令禁止了表內資管業務的發展,因此銀行表內保本理財可以預計在新規落地之後將逐步退出市場。截至2017年6月末,銀行業保本理財規模為6.75萬億元,占全部理財規模的24%。2017年以來,在傳統存款增長乏力的背景下,銀行發行保本理財保持較強的動力。

在新規出台後,存量規模的壓降將會給銀行負債端的增長帶來一定壓力。展望未來,銀行預計會通過發行與保本理財相類似的負債端工具來填補保本理財的缺口,類似結構化存款和大額存單。

《指導意見》對於銀行表外理財業務的影響主要來自於對期限錯配與非標投資的限制。雖然資管新規尚未明確對於非標資產投資比例的限定比例,但考慮到在規范資金池條款中提到非標資產配置的期限匹配要求,即“資產管理產品直接或者間接投資於非標准化債權類資產的,非標准化債權類資產的終止日不得晚於封閉式資產管理產品的到期日或者開放式資產管理產品的最近一次開放日。”這將對現有銀行理財投資非標資產的業務模式帶來顯著影響。

受此影響,預計銀行表外理財中非標投資的比例將進一步降低,拖累理財資產端收益率下行。按照目前非標資產占理財規模約15%的比例以及較標准化債權資產150BP-200BP的利差空間進行測算,非標資產未來全部由標准化資產替代帶來的負面影響在30BP左右。

對各家銀行而言,由於資產端收益率的下行,銀行需要在壓縮理財業務的盈利空間(降低理財產品收益率)和潛在市場份額的下降中做出權衡。但無論如何取舍,都將會對銀行理財業務收入帶來負面影響。

不過,考慮到目前理財收入貢獻對銀行整體收入影響較低(上市銀行理財業務對手續費收入貢獻比例在30%左右,考慮25%左右的手續費收入占營收的比例,理財占營收比重在6%-7%),且新老劃斷的方式能夠緩釋理財業務的波動,因此,整體對銀行收入端影響有限。

中銀國際表示,從長期來看,新規的落地長期利好銀行資管業務的發展,尤其是此次《指導意見》所提及的資管業務子公司化發展為銀行資管業務的分拆埋下伏筆,考慮到銀行體系在國內金融體系中的突出地位,未來銀行資管業務獨立發展的空間依然巨大。

對於各非銀資管機構而言,中銀國際則認為,《指導意見》的影響將出現分化,信托、券商資管及基金子公司等原來通道業務占比較高的業務主體的影響較大。

受制於《指導意見》中對於通道業務限制及實質穿透要求的影響,未來銀行對於通道的需求將進一步降低,這將使得整個行業通道業務規模繼續壓縮。截至2017年上半年末,非銀機構存量通道業務規模超過30萬億元,未來將逐步壓降,對以通道業務為主要收入來源的非銀機構將帶來較大影響。

《指導意見》對於公募基金及保險資管等以主動管理業務為主體的機構影響較小,資管行業的去剛兌化將有利於主動管理能力強的資管機構脫穎而出。

非銀分化

按照廣發證券的判斷,《指導意見》對券商影響有限,但對信托影響深遠。

在資金池問題上,大集合影響不大、期限錯配和加杠杆給予緩沖期情況下,對證券行業營收和利潤的影響較為輕微。券商資金池問題主要表現在三個方面:一是大集合,二是期限錯配,三是加杠杆。

對於大集合,整體影響不大。2013年6月大集合被叫停,目前主要是存續產品,並未有新設。大集合中,預計大多數為現金管理計劃類的集合理財產品,其投向多為高流動性資產,也不存在定價分離問題,基本符合監管要求,並且,隨著券商申請公募資格的增加,這類產品未來將逐步轉為公募產品。因此,大集合中不符合監管要求的規模較小。當然,大集合並非當前監管鼓勵方向,未來規模可能逐步萎縮。對於期限錯配和加杠杆,是整改的重點,但新老劃斷給予緩沖期,短期影響較小。

資管規模增速預計有所放緩,但對券商營收和利潤的影響不大。近年來,券商資管急速擴張,根據證券業協會統計,2016年年末達17.5萬億元(集合資管13%,定向資管84%、其他3%),在金融去杠杆的政策基調下,未來增速放暖已成行業共識。本次監管行為,是對近期金融去杠杆防風險政策的配合,亦有利於資管業務的長期健康發展。2016年,資管業務占券商總收入約9%,假設集合資管貢獻一半,那么,大集合影響不大、期限錯配和加杠杆給予緩沖期情況下,對證券行業營收和利潤的影響較為輕微。

在通道業務上,通道業務規模仍將收縮,但對券商業績影響亦有限。根據基金業協會統計,截至2017年9月末,證券基金經營機構通道業務總規模約21萬億元,較2016年年末下降2.04%,占資管業務總規模的67.2%,其中,證券公司定向資管約13萬億元,基金公司及子公司“一對一”專戶7.9萬億元,“一對多”專戶僅部分曆史存量產品,規模為1368萬元。以萬分之2-萬分之4的通道費率測算,預計上半年貢獻資管業務收入13億-26億元,占證券行業資管收入的9.3%-18.6%,僅占證券行業營業收入的0.9%-1.8%。

廣發證券認為,《指導意見》對信托公司多項具體業務開展有實質性約束。《指導意見》中基本保留“穿透監管”、“消除多重嵌套”、“統一杠杆要求”等意見。當前資管產品嵌套情況多且複雜,其中信托計劃參與比重大,雖仍保留一層嵌套,但穿透原則下資金欲通過嵌套產品來規避監管的能力將被削弱。此前通道業務回流與非標業務遷移的利好逐漸減弱後,通道業務體量將逐漸收縮,信托行業資產管理規模增速將有所放緩。

對行業短期沖擊有限。一方面,通道業務體量雖大但費率低,對行業整體營收貢獻有限。參考2016年信托行業主動管理與被動管理占比約為4:6,主被動費率水平比約為10:1,並假設被動管理中50%為通道業務,參考敏感性分析,通道業務占行業營收比例約在5%-15%區間范圍。

另一方面,“去通道、去杠杆、規范化”並非首次提及,引導行業可持續規范化發展。監管層對去通道去杠杆目標明確,長期看有助於規范行業發展,促進提升行業主動管理水平,加快行業轉型。加之監管層對行業轉型引導清晰明確,行業規范化構建與發展進程加速。當前信托保障基金超1100億元,信托賠償准備金餘額近200億元,基本覆蓋行業風險項目規模。而中信登已進入運行、信托公司評級,分類新規頒布後協會已完成上年度信托公司評級、信托八項業務分類亦已在年初開展試點,行業可持續發展獲監管層有力支持。

信托公司業績分化將更為顯著,主動化程度高、資本金充足者後續發展將更顯優勢。新規對依賴通道業務、業務結構單一的信托公司影響較大,但對主動管理水平較高、業務結構良好的信托公司影響較小,其牌照價值得以彰顯。同質化嚴重的通道業務不可持續,公司間將呈現更顯著差異化發展。

2017年12月17日,“第十九屆北大光華新年論壇”在北京大學舉行。本屆論壇的主題為“新時代新思想”,旨在致敬改革開放40年,慶祝北京大學建校120周年。

作為中國經濟改革重要的見證者和推動者,中國經濟體制改革研究會名譽會長、原國家體改委副主任高尚全出席論壇並發言,他在演講中分享了自己數十年來親曆的改革故事和心得體會。

他說,改革開放初期給他印象最深的故事是鄧小平提出老祖宗沒有說過的話也能做。他認為40年改革最成功的經驗就是解放思想,而新思想不是天上掉下來的,是全黨、全國各族人民長期實踐探索出來的。

在改革中碰到思想理論障礙怎么辦?高尚全說他對十九大提出的一句話非常感興趣——“時代是思想之母,實踐是理論之源。”這說明:要創新,要有與時俱進的品格,才能跟上時代的步伐;實踐是檢驗真理的唯一標准,一定要堅持這個思想。

十九大提出:“著力構建市場機制有效、微觀主體有活力、宏觀調控有度的經濟體制”。構建這樣的三有體制,靠誰來創造?靠誰來執行?靠誰來發展?高尚全認為,還是要靠廣大老百姓(59.740,-0.14, -0.23%)自己來創造。老百姓和企業,是創造財富的集體;而政府是創造環境的集體。

以下為實錄:

高尚全:各位領導、各位嘉賓、各位老師、各位同學:大家上午好。

今天很高興參加第十九屆北大光華新年論壇,因為我對北大光華很有感情,我在很早以前八十年代就當了北大的兼職教授,先後帶著20多位博士生,而且他們現在都在不同的崗位上成長起來。

新思想不是天上掉下來的,是全黨全國人民長期實踐探索出來的

我們進入新的時代,這個新的時代必須要有新的思想,剛才郝書記、林校長都講到要總結經驗,我想我們改革40年來最成功的經驗是什么?我想就是解放思想。正因為解放了思想,我們在改革的過程當中,不斷的取得了新的突破。所以可以說,40年改革的過程也是解放思想的過程。

十九大提出來我們進入新的時代,提出了習近平新時代中國特色社會主義思想,這個新的思想怎么形成的?應該說不是天上掉下來的,而是經過了全黨、全國各族人民長期探索努力的結果。

我想在這裏講一個故事。2001年在深圳開了一個高級顧問會議,這個層次很高,包括廣東省的領導,深圳市的領導,還有學界的一個是馬洪同志,一個是劉國光同志。討論什么問題?討論深圳如何做好中國特色社會主義的示范區。深圳市的思想還是領先的,在很早就討論我怎么辦好中國特色社會主義示范區。

那么討論過程當中,有一個顧問提出來,我們要當示范區,我們報紙上幾乎天天講中國特色社會主義,那么什么是中國特色社會主義?你不明確怎么做呢,他提出的問題也點到了。但是當時會場冷了,大家也沒有想到怎么做。

我看大家冷場了,後來我講了,我當時講了四條。第一,以民為本,這是中國特色社會主義的根本的出發點和落腳點;第二,市場經濟是中國特色社會主義經濟的運行基礎;第三,共同富裕,這是中國特色社會主義重要的目標;第四,民主政治,這是中國特色社會主義的重要保障。我講到第四條的時候,廣東省書記他坐在我旁邊,他說,這個民主政治,就是老百姓當主人。我說,您說得很對。原來流行一句話:當官不為民做主,不如回家賣紅薯。馬洪同志是中國有名的經濟學家,當時是社科院的院長。他說你講的很,我想建議加一條,加什么?中華文化。我說這個意見很好,我同意。所以我講了,中華文化是中國特色社會主義的內在要求,這就五條了。

最近學習十九大,我叫我的助手查一下看,有沒有這個記錄。深圳2001年開顧問會議的記錄,查出來幾個網,一個是新浪網,一個是二十一世紀的網站都有,說高尚全講了中國特色社會主義的五個特色。

我講這個故事是什么意思?就是說新的思想,是經過我們全黨全國人民長期探索的結果,是這個意思。我覺得十九大提出來中國特色社會主義進入新的時代,就是習近平新時代中國特色社會主義思想,我講這個思想不是說憑空而來的,是經過長期實踐,總結了長期實踐的經驗得出來的。

改革中碰到思想理論障礙怎么辦?十九大提出:時代是思想之母,實踐是理論之源。

我很感興趣的就是十九大中的一句話:時代是思想之母,實踐是理論之源。我一直很欣賞,一直在回憶。這幾個字是過去的經驗總結,也是指導未來的一個重要的思想。因為我們在改革當中碰到障礙,這個障礙是思想理論的障礙,你們肯定也注意到了,不久前網上發了一篇文章說,“馬克思的一句名言,就是消滅私有制,這篇文章認為,改革開放以來,不僅沒有消滅私有制,而且大大發展了私有制,中國路走錯了,走了資本主義道路。”文章甚至號召:“在企業裏面的共產黨員團結起來,給資本家奪權,最後實現馬克思所說的消滅私有制。”

是不是私有化?我認為,當然沒有!我說國資委的領導也講了,我們國有經濟總量已經達到144萬億了,144萬億起了重要的作用。如果私有化以後,那還有必要成立國資委嗎?還能起那么大的作用嗎?所以說我們探索公有制的實現形式,調整所有制結構不是私有化,而是實踐提出了要求。所以實踐是檢驗真理的唯一標准,一定要堅持這個思想。我們要敬仰老祖宗,但是老祖宗處在什么時代?是一百多年的時代,還沒電燈,他如果看到互聯網時代,看到物聯網,看到雲計算,看到人工智能,他一定高興的不得了。所以我們不能停留在那個時代,所以我們要創新,要有與時俱進的品格才能跟著時代的這個步伐。

構建三有市場經濟體制,誰來創造,靠誰來執行,誰來發展?還是要靠廣大老百姓自己來創造。

我本來想講新時代、新思想、新體制。那么這個新體制不是說我們開個會就是一個新體制,這個新體制建立在實踐基礎上。我舉幾個例子,因為我在浙大的時候兼任了十年的管理學院的院長,我們成立了民本經濟研究中心,我覺得浙江的經驗值得推廣。所以習近平同志到浙江任書記的時候,有一次我在浙大開會,他知道我還有杜潤生在杭州,他宴請我們兩個人。我說浙江的經驗不能光是浙江來分享,而是全國來分享。我說浙江人的這個五千精神值得我們推廣,有動力,有活力,有創新力。

什么是五千精神?第一是千辛萬苦創業。第二是千家萬戶搞生產,一個鎮搞襪子,一個鎮搞服裝,這樣子發展起來。所以我們在一塊兒協作,不僅政府合作,而且浙江老百姓自己也搞專業化的形式。第三是千方百計經營。你這個辦了創新,搞了企業,你不千方百計來經營怎么行呢?第四就是千山萬水找市場。你到南美也好,到北美也好,到歐洲也好,到大洋洲也好,都可以看到浙江人,都可以看到浙江溫州人,會看到溫州的市場。為什么?因為你創業了以後,你要找市場,沒市場怎么行。所以不管水有多深,山有多高,都有浙江人的足跡。第五是千頭萬抓根本。政府職能是創造良好的環境提供公共服務,而不是具體去管企業,政府不抓根本,去管企業的具體經營,一個領導幾個廠,這樣子企業搞不起來。

我說五千精神集中到一點就是:老百姓和企業是創造財富的集體,政府是創造環境的集體。政府為老百姓提供環境,經濟環境,法律環境,老百姓安心可以創新創業。老百姓有這樣的環境以後,老百姓就富起來了。富起來以後,給國家稅收上交多了。所以這樣是良性循環。我們看到有的省現在負債累累,已經到了140%了,但是沒有錢,浙江有錢,可以為老百姓提供更多更好的公共產品。他們沒有錢,他們是按國外的標准要破產。所以我在浙大成立了一個民本經濟研究中心,每年總結浙江的經驗,當然浙江的經驗也要提升和創新。所以我說這個是習書記你得支持,他當場表示,他肯定支持。

我講這個例子就是我們新的體制,我們這次十九大提出來,市場經濟有效,微觀經濟有活力,宏觀調控有度,三有的體制。要構建這樣的三有體制。這個三有體制提法很好。那么三有體制靠誰來創造,靠誰來執行,誰來發展,還是要靠廣大老百姓,老百姓自己來創造。因為過去計劃經濟要我幹,現在是我要幹,動力就不一樣了,因此福利也不一樣。

最近我去了浙江,去了桐廬,有一條經驗很重要,它是只跑一次。我聽了以後很高興,因舊的經濟體制就是九龍治水,不是創造環境讓你搞活創新創業,而是要這個,要那個。所以這個只跑一次的改革,我很感興趣,我問他要了材料。

怎么只跑一次?因為我們過去老體制是九龍治水,阻力是九龍,現在把權力削了。所以只跑一次的改革,倒逼了我們的改革開放。一個是我是通過網絡,通過大數據來實現的,第一我就一個章解決問題。過去九個章還不解決問題,現在一個章解決問題,通過網絡全覆蓋來解決問題。實際上是倒逼了部門。

法律為老百姓創業創新提供條件。他們為了只跑一次,清理了法律法規,清理出來去看到我們的法律制度有22部,行政的法規有33部,大量法律法規都是部門,有一些是部門提出來的,部門提出來就是限制了創新。所以,它首先要清理原來已有的法律法規,只跑一次,結果發現原來的法律法規不適應,所以該廢的廢,該立的立,該改的改。所以這個法律上原來有保障,原來要限制人家創新創業的,現在要服務於創業創新。

其實我從只跑一次覺得這個改革是很好的改革,推動了改革,推動了創新,推動了我們依法治國的進一步深化。所以我覺得我們的新的體制還是要靠實踐,實踐是理論支援。我們總結下面的經驗,實踐的經驗在全國推廣。國家體改委原來很注重實踐的經驗,地方的創新,專門成立試點司,試點成功了再全國推廣,這個我覺得這個經驗非常值得總結的,我們改革的未來,就是要靠創新,我們有了動力,我們有了活力,還有了創新力,我們改革開放就是從新的實際到了新的階段,有新的體制,那么我們整個國家發展得更好。我就講一點感想。

改革開放初期印象最深的故事:老祖宗沒有說過的話也能做

季小軍:特別感謝高老,我們喜歡聽故事,您能不能講一個故事,在改革開放初期,讓您印象最深的一個事。

高尚全:我說故事很多,但是給我印象最深的一個故事就是鄧小平同志的十二屆三中全會中共中央委經濟體制改革的決定的評價,我參加了這個改革的起草。鄧小平說,雖然文件是一部很政治經濟學,是馬克思主義和中國社會主義實踐相結合的政治經濟學,這個文件好。好在解釋了什么是社會主義,講了老祖宗沒有說過的話,一些新話。我對這個特別感興趣,這是領導力的充分的表現,他在這樣的關鍵時期說出這樣的話令人啟發。這個老祖宗沒有說過的話是什么?是提出了社會主義商品經濟,這個是新話,老祖宗沒有說過的話。

因為我們為什么有姓資姓社之爭?首先問一下老祖宗說過沒有,老祖宗沒有說過的話你不能說,老祖宗沒有說過的話你不能做。我參加了這個起草,在外面調研的比較多,我說商品經濟各有各的理解,有的認為計劃經濟才是社會主義,你提出商品經濟不是社會主義了。我說根據我的調查,哪裏搞了商品經濟,哪裏的經濟就發展快,哪裏的老百姓口袋就鼓起來。所以我說提出商品經濟是老百姓的要求,是實踐的要求,沒有問題。

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